Komentarz z 31.01.2026 r.
dr hab. Sebastian Buczek
Prezes Zarządu Quercus TFI S.A.
Początek 2026 r. przyniósł kontynuację pozytywnych tendencji z roku poprzedniego. Metale szlachetne znalazły się w (spekulacyjnej) bańce, a rynki akcji ustanowiły nowe rekordy ponad 3-letniej hossy. Stopy zwrotu głównych indeksów były jednak skromne: S&P500 +1,4%, Nasdaq +1,0%, DAX +0,2%, CAC -0,3%.
Wykres 1. S&P500 – ostatni rok
Źródło: stooq.pl
Polskie akcje pozostały hitem inwestycyjnym, zamykając miesiąc na poziomie 124,8 tys. pkt., +6,5%. Z blue chips nadal najlepiej prezentowały się spółki z udziałem Skarbu Państwa: KGHM (+18%), PGE (+14%) i Orlen (+12%), a najgorzej Dino (-9%) i Allegro (-5%).
Wykres 2. WIG – ostatni rok
Źródło: stooq.pl
Szeroki rynek średnich i mniejszych polskich spółek nie zawiódł. sWIG80 osiągnął 31,7 tys. pkt., +7,2%. Jeszcze lepiej zachował się mWIG40, który zyskał aż 9,7%, zamykając styczeń nowym rekordem blisko 9,0 tys. pkt. Najjaśniejszymi gwiazdami GPW były m.in. Datawalk (+65%) czy Creotech (+61%). Najbardziej straciły na wartości: Answear (-12%) czy Mirbud (-11%).
Wykres 3. sWIG80 – ostatni rok
Źródło: stooq.pl
Na rynkach obligacji był to udany początek roku, szczególnie u nas. Rentowność amerykańskich instrumentów skarbowych 10-letnich wzrosła do 4,24%, niemieckich spadła do 2,84%, a polskich obniżyła się do 5,11%, powodując, że stopy zwrotu najlepszych funduszy obligacji przekroczyły 1%. Sytuacja na naszym rynku papierów dłużnych korporacyjnych nadal była bardzo dobra. Fundusze dłużne krótkoterminowe zanotowały bardzo dobre wyniki inwestycyjne rzędu +0,6-0,8%.
Wykres 4. Rentowność 10-letnich polskich obligacji skarbowych – ostatni rok
Źródło: stooq.pl
W przypadku surowców, a szczególnie metali szlachetnych, mieliśmy do czynienia z kontynuacją najbardziej spektakularnej hossy od lat, chociaż w ostatnim dniu stycznia (spekulacyjna) bańka zaczęła pękać. Złoto znacząco podrożało do 4.763 dolarów za uncję (+10%). Cena drugiego metalu szlachetnego – srebra – istotnie zyskała na wartości do 78,8 USD za uncję (+12%). Miedź podrożała do 5,95 dolarów za funt (+5%), a ropa do 65 dolarów za baryłkę (+14%), próbując zakończyć tendencję spadkową.
Wykres 5. Złoto – ostatni rok
Źródło: stooq.pl
Kurs złotego był stabilny. Notowania walut wyniosły: euro 4,21 zł (-0%), dolar 3,55 zł (-1%) i frank 4,60 zł (+1%).
Wykres 6. EURPLN – ostatni rok
Źródło: stooq.pl
Czego oczekiwać w 2026 r.?
Podtrzymujemy nasze główne założenia (w wariancie bazowym) na cały br.:
- obligacje – pozytywnie: fundusze dłużne, zarówno krótkoterminowe, jak i szczególnie obligacji skarbowych, pokonają oprocentowanie depozytów bankowych;
- akcje – neutralnie: w Stanach Zjednoczonych po ponad 3 latach hossy akcje są bardzo drogie, ale ze wsparciem AI, Fed i prognozowanym wzrostem zysków aż o 14%. W Polsce, mimo ponad 3 lat hossy, akcje nadal nie są drogie, zmienią się liderzy w kierunku spółek średnich i mniejszych, różnych okazji rynkowych nie zabraknie;
- metale szlachetne – negatywnie: obecnie złoto i srebro znajdują się w bańce spekulacyjnej, na k. 2026 r. mogą być tańsze niż dziś.
Z najważniejszych czynników ryzyka należy wskazać na: ciągle geopolitykę, nieprzewidywalność prezydenta D. Trumpa, możliwe załamanie trendu na AI / krypto, słabość finansów państw, ew. rozszerzenie spreadów kredytowych.